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　　在家居建材企业普遍谨慎的当下，悍高集团（001221.SZ）却要逆势扩产。

　　2月9日，悍高集团发布公告称，拟向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金总额不超过12亿元（含本数），期限为自发行之日起6年。

　　悍高集团表示，本次募集资金用于悍高独角兽五金智造基地、研发及品质中心升级和营销及品牌推广，其中计划将10.55亿元用于悍高独角兽五金智造基地。

　　据“顺德发布”官微发布，该基地已于2025年11月在佛山顺德杏坛麦村工业区奠基，预计2027年底前竣工，满产后铰链、滑轨年产能将超8亿支，规划产值约25亿元。全部投产后，届时集团总产值潜力预计突破60亿元。

　　悍高集团创立于2004年，是一家总部位于佛山的家具五金龙头企业，核心产品包括收纳五金（拉篮、收纳盒等）、基础五金（铰链、导轨等）、厨卫五金（水槽、龙头等）、户外家具（沙发为主）四大系列，其中前两类是营收的主要来源，合计占比超过65%。

　　需要提及的是，自2025年以来，家居建材企业在产能扩张方面纷纷“踩刹车，包括坚朗五金（002791.SZ）、曲美家居、欧派家居、志邦家居等10余家企业均延期、变更或终止募投项目，悍高集团也在2025年8月将其IPO的三个募投项目进行了延期。

　　2025年7月底，悍高集团在深交所上市，募集资金6.2亿元，扣除发行费用后净募集资金5.1亿元，分别用于悍高智慧家居五金自动化制造基地、悍高集团研发中心建设项目、悍高集团信息化建设项目等。不过，需要提及的是，上述三个项目均已延期，其预定可使用状态日期，由2025年5月延期至2026年12月。

　　对于项目延期，悍高集团解释称，在募投项目实际投入过程中，存在自动化生产线安装调试周期长，行业发展趋势波动及市场需求不断变动等情况，公司综合考虑未来长期保持自动化生产线先进性和行业发展动态，秉持审慎原则，稳步推进相关工作，提升募集资金使用效率，降低募集资金的投资风险，保证资金安全合理运用。

　　悍高集团并不是个例。放眼整个家居建材行业，延期、变更或终止募投项目是过去一年的主旋律。

　　据时代周报记者不完全统计，2025年至今，包括坚朗五金、公牛集团、曲美家居、欧派家居、志邦家居、浙江正特、匠心家居、梦天家居、金牌家居、麒盛科技、松霖科技、华瓷股份等10余家建材家居上市企业，均将旗下部分募投项目延期、变更或终止。

　　其中，坚朗五金于2025年6月公告称，公司计划终止募投项目“坚朗五金中山数字化智能化产业园项目”，并将该项目原分配的募集资金分配至“坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目”、“坚朗五金信息化系统升级建设项目”、“坚朗五金总部自动化升级改造项目”。同时，该公司还将“坚朗五金装配式金属复合装饰材料建设项目”的预定可使用状态日期由2025年12月延期至2027年12月。

　　帝欧水华（002798.SZ）于2025年7月终止了“欧神诺八组年产5000万平方高端墙地砖智能化生产线（节能减排、节水）项目”及“两组年产1300万㎡高端陶瓷地砖智能化生产线项目”两大募投项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金。

　　欧派家居（603833.SH）则于2026年1月宣布，将原本的募投项目“欧派家居智能制造（武汉）项目”，调整为“数智化赋能升级项目”、“交付自动化升级项目”、“新媒体运营及品牌强化项目”。

　　上述募投项目大多涉及产能扩张，而这些企业纷纷“踩刹车”的原因，或与市场需求持续走弱，行业竞争加剧等因素有关。

　　坚朗五金直言，公司作为国内建筑五金行业龙头企业，地产业务占比长期维持在较高比例。在当前下游地产需求尚未重振的行业大背景下，公司基于审慎考虑，拟终止对中山基地的基础建设及产线的大规模扩建。

　　帝欧水华表示，考虑到建筑陶瓷行业暂未出现明显的需求增长态势，若公司继续投资建设募投项目，会加重公司资本投入，同时短期内难以达到预期的销售规模和效益，因此公司董事会经审慎研判不再继续投入募集资金。

　　欧派家居则指出，国内定制家居行业面临需求疲软、供求结构变化、竞争加剧等多重挑战，行业企业普遍面临较大的经营压力。2025年以来，尽管公司已积极推行多项改革举措，但盈利能力仍承受一定压力。在当前市场环境下，若继续推进欧派家居智能制造（武汉）项目，可能拉低公司整体产能利用率，增加固定资产折旧等，不利于募集资金的有效使用和资源的合理配置。

　　那么，在这样的大环境下，悍高集团为何一边延期IPO募投项目，另一边又发债募资推进新的项目建设？就此，时代周报记者多次致电悍高集团，均无人接听。

　　悍高集团在可行性分析报告中指出，近年来公司业务快速增长，其中基础五金产品的收入增速尤为明显，从2022年的4.46亿元增至2024年的12.24亿元，年均复合增长率达65.64%，公司基础五金现有的产能亦趋于饱和，难以支撑业务规模的继续扩张。同时，消费者对基础五金产品的要求从单一的实用性、功能性要求，转向舒适化、便捷化和美观度，高端基础五金的市场需求持续释放。

　　需要提及的是，财报披露，截至2025年9月末，悍高集团的货币资金为18.08亿元，短期借款和一年内到期的非流动负债约6亿元。

　　一众企业对产能扩张的审慎态度，背后折射出的正是家居建材板块整体业绩承压的行业现状。此前2026年1月，家居建材行业2025年的业绩预告陆续披露。据记者不完全统计，共有超20家企业发布预亏公告。

　　其中，红星美凯龙、美克家居、木林森占据预亏幅度最大的TOP3，分别预亏150亿元-225亿元、12亿元-18亿元、11亿元-15亿元。此外，坚朗五金预计将在2025年录得上市以来的首次亏损，预计归母净亏损7000万-9000万元。

　　相较于同行的保守布局，悍高集团此次逆势发债扩产的底气，更多来自于自身过去几年间业绩的亮眼表现。

　　据招股书，2022年至2024年，悍高集团营收为16.20亿元、22.22亿元、28.57亿元，年均复合增长率为32.78%；对应归母净利润为2.06亿元、3.33亿元、5.31亿元，年均复合增长率为60.74%。

　　值得注意的是，与同行业可比公司相比，悍高集团的业绩增长显得过于优异。以2024年为例，坚朗五金、海鸥住工、松霖科技的总营收增速分别为-14.92%、-11.86%、1.06%，归母净利润增速分别为-72.23%、-590.47%、26.65%。

　　由于业绩的突出表现，早在IPO申报阶段，悍高集团就曾收到深交所的问询函，要求其说明总营收、扣非归母净利润持续增长的原因及合理性，以及业绩的稳定性。

　　对此，悍高集团在回复函中表示，依托于多元互补的销售渠道与较强的品牌溢价能力，公司具备较强的自主定价权，在下游市场出现周期性波动时，仍能在行业竞争中处于优势地位。

　　此外，悍高集团还指出，坚朗五金的主营业务为中高端建筑五金，受房地产景气度下滑的影响较大。海鸥住工则以外贸出口为主，受国际贸易形势及外贸政策变化影响较大。公司销售渠道多元互补，客户结构持续优化，受下游房地产客户及国际贸易形势影响较小。

　　2025年前三季度，悍高集团实现营收24.97亿元，同比增长24.27%；归母净利润4.83亿元，同比增长38.07%。

　　国金证券建材新材料首席分析师李阳在2026年1月发布的研报中认为，过去数年，面对房地产红利消退、建材家居行业整体承压的宏观环境，悍高集团展现出了很强的经营韧性与成长爆发力。公司通过成功实现从收纳五金向基础五金的品类延伸，并持续推进全渠道渗透，盈利增速显著高于营收增速，经营杠杆持续释放。2025年前三季度业绩的大幅增长，说明目前该公司业绩仍处于快速增长通道，印证其成长逻辑的持续兑现与业务模式的强劲竞争力。

　　不过，她也指出，悍高集团所处的家具五金行业市场空间广阔但竞争激烈。一方面，高端市场仍由百隆、海蒂诗等国际品牌凭借深厚的品牌与技术壁垒主导；另一方面，中低端市场存在大量中小厂商，价格竞争激烈。若公司未能持续通过产品创新、品牌提升巩固其“高端性价比”定位，可能面临市场份额被侵蚀或盈利能力下滑的风险。

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